في هذا المقال
سابك هي الشركة السعودية للصناعات الأساسية، إحدى أكبر شركات البتروكيماويات في العالم.تأسّست عام 1976 بموجب مرسوم ملكي، وتمتلك أرامكو السعودية 70% من أسهمها عبر شركة أرامكو للكيميائيات، فيما يحتفظ القطاع الخاص بنسبة 30%.
تنشط المجموعة في تصنيع وتسويق الكيماويات والبوليمرات والبلاستيكيات والمغذيات الزراعية ومنتجات الحديد والصلب عبر أسواق عالمية واسعة، وتُعدّ ركيزةً أساسية في مسيرة التنويع الاقتصادي ضمن رؤية المملكة 2030.
الأداء المالي الموحد (2021 – 2025)
جميع الأرقام بالمليار ريال سعودي ما لم يُذكر خلاف ذلك | المصدر: القوائم المالية السنوية الموحدة لسابك
| البند | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| الإيرادات (مليار ر.س) | 175.7 | 212.6 | 141.5 | 140.0 | 116.5 |
| إجمالي الربح (مليار ر.س) | 58.1 | 66.4 | 22.1 | 25.6 | 21.0 |
| صافي الدخل (الخسارة) مليار ر.س | 12.2 | 11.1 | (0.4) | 3.7 | (24.7) |
| ربحية السهم (ريال) | 3.87 | 2.66 | (0.92) | 0.51 | (8.59) |
| إجمالي الموجودات (مليار ر.س) | ~328 | ~313 | 313.1 | 278.0 | 244.3 |
| حقوق الملكية (مليار ر.س) | ~213 | ~199 | ~200 | 183.4 | 154.8 |
| التوزيعات (ريال/سهم) | 3.25 | 2.75 | 1.00 | 1.50 | — |
قراءة تحليلية في الأداء المالي
◆ 2021 — انتعاش قوي بعد كوفيد
سجّلت سابك إيرادات بلغت 175.7 مليار ريال وصافي دخل 12.2 مليار ريال، مدفوعةً بارتفاع أسعار البتروكيماويات عالمياً وانتعاش الطلب في مرحلة ما بعد الجائحة. وزّعت الشركة 3.25 ريالاً للسهم، وكان هامش الربح الإجمالي مرتفعاً بشكل لافت.
◆ 2022 — ذروة الإيرادات مع ضغط على الأرباح
بلغت الإيرادات ذروتها عند 212.6 مليار ريال، غير أن صافي الدخل تراجع إلى 11.1 مليار ريال جزئياً بسبب خسارة انخفاض قيمة استثمار كلارينت بنحو 1.6 مليار ريال، إضافةً إلى ارتفاع تكاليف الإنتاج وضغط الهوامش.
◆ 2023 — ضغوط حادة على الهوامش
انخفضت الإيرادات إلى 141.5 مليار ريال وسجّلت الشركة خسارة صافية 384 مليون ريال نتيجة تراجع أسعار المنتجات الكيماوية عالمياً وارتفاع تكاليف الطاقة والتشغيل. كان هذا العام نقطة تحوّل جوهرية في نمط الأداء.
◆ 2024 — تعافٍ جزئي مشجّع
تحسّن صافي الدخل ليصل إلى 3.7 مليار ريال رغم ثبات الإيرادات عند 140 مليار ريال. عكس ذلك جهود ضبط التكاليف وتحسّن الكفاءة التشغيلية، غير أن بيئة الأسعار الكيماوية ظلّت ضاغطة. وزّعت الشركة 1.50 ريالاً للسهم.
◆ 2025 — عام الإعادة الهيكلية والخسارة الاستثنائية
سجّلت المجموعة خسارة صافية ضخمة بلغت 24.7 مليار ريال. الجزء الأكبر منها جاء من 'العمليات غير المستمرة' المتمثّلة في قرار التخارج من أعمال البتروكيماويات الأوروبية ومنتجات اللدائن الهندسية في الأمريكتين وأوروبا، والتي صُنِّفت كأصول محتفظ بها للبيع وخضعت لإعادة تقييم جوهرية. أما الخسارة من العمليات المستمرة فبقيت محدودة عند 345 مليون ريال فقط، مما يعني أن النشاط التشغيلي الجوهري لسابك ليس في أزمة حادة.
تقدير القيمة العادلة للسهم
يُجرى التقييم باستخدام ثلاثة مناهج تكميلية مع ترجيح كل منهج وفق ملاءمته في الظروف الحالية:
| منهج التقييم | الافتراضات الرئيسية | نطاق القيمة (ريال) |
|---|---|---|
| P/B (مضاعف القيمة الدفترية) | حقوق الملكية/سهم = 42.9 ر | مضاعف 0.9 – 1.1× | 38 – 47 ريال |
| P/E المعدّل (أرباح متوقعة) | ربحية سهم 1.5–2.0 ر عند التعافي × 18–22× | 27 – 44 ريال |
| DCF (التدفقات النقدية المخصومة) | WACC 9% | نمو طويل الأجل 3% | 30 – 50 ريال |
| نطاق القيمة العادلة المرجّحة | بناءً على المناهج الثلاثة مجتمعةً | 30 – 45 ريال |
★ القيمة الدفترية الحالية للسهم: ~42.9 ريال (حقوق ملكية مساهمي الشركة الأم = 128.7 مليار ر.س ÷ 3 مليار سهم) ★ نطاق القيمة العادلة المقدّرة: 30 – 45 ريال للسهم بناءً على المناهج الثلاثة مجتمعةً ★ ملاحظة: تكتسب القيمة الدفترية أهمية استثنائية في مرحلة الإعادة الهيكلية نظراً لغياب ربحية مستدامة واضحة
| المحفّز الاستثماري | التفاصيل |
|---|---|
| دعم أرامكو السعودية (70%) | مساند استراتيجي من أقوى شركات الطاقة عالمياً — يوفّر التمويل والتوريد والإطار الاستراتيجي |
| إعادة الهيكلة الاستراتيجية | التخارج من الأنشطة الأقل ربحيةً لتركيز الموارد في منتجات ذات هامش أعلى |
| رؤية المملكة 2030 | الاستفادة من التحوّل نحو التصنيع وتنويع الاقتصاد السعودي بعيداً عن النفط |
| القاعدة الصناعية الضخمة | أصول تشغيلية (مصانع ومعدات) بقيمة دفترية تتجاوز 93 مليار ريال ميزة تنافسية بنيوية |
| دورة انتعاش البتروكيماويات | تصحيح دوري متوقع في أسعار المنتجات مع تراجع الطاقة الإنتاجية الزائدة عالمياً |
| المخاطر الرئيسية | مستوى الأثر |
|---|---|
| استمرار ضغط أسعار البتروكيماويات عالمياً | مرتفع ⬆ |
| الإفراط في العرض الصيني يُضغط على الهوامش | مرتفع ⬆ |
| تكاليف وتعقيدات عملية الإعادة الهيكلية | متوسط – مرتفع |
| تذبذب أسعار الطاقة والمواد الخام | متوسط |
| التغيّرات التنظيمية البيئية في أوروبا | متوسط |
مؤشرات التقييم الرئيسية
| مؤشر التقييم | القيمة (بناءً على سعر 62 ريال) |
|---|---|
| مضاعف السعر / القيمة الدفترية (P/B) | ~ 1.45× |
| مضاعف السعر / المبيعات (P/S) | ~ 1.33× |
| نسبة الدين إلى حقوق الملكية (2024) | ~ 51% |
| النقدية وشبه النقدية (2024) | 30.5 مليار ريال |
| هامش الربح الإجمالي (2024) | 18.3% |
| عدد الأسهم المُصدَرة | 3 مليار سهم |
خلاصة التحليل والرأي الاستثماري
تمرّ سابك بمرحلة تحوّل استراتيجي حاسمة تتمحور حول التخلّص من الأنشطة ذات الهامش المنخفض وإعادة تمركزها حول المنتجات الأساسية ذات القيمة الأعلى. الخسارة الضخمة في 2025 هي في معظمها خسارة دفترية مرحلية وليست نزيفاً تشغيلياً مستمراً.
⚠ تنبيه: خسارة 2025 البالغة 24.7 مليار ريال ناجمة أساساً عن إعادة تقييم الأصول المُراد بيعها — وليست انهياراً في النشاط الجوهري للشركة. ★ السيناريو المتفائل (P/B = 1.0×): قيمة عادلة ~43 ريال — مبنيٌّ على انتعاش الهوامش ونجاح الإعادة الهيكلية ★ السيناريو الحيادي (DCF/P/E): قيمة عادلة 35 – 40 ريال — استقرار الأرباح التشغيلية تدريجياً ★ السيناريو المتحفظ (استمرار الضغط): قيمة عادلة 28 – 35 ريال المستثمر طويل الأجل: سابك شركة قيمة (Value Stock) تتداول بمضاعفات معقولة مقارنةً بالنظراء العالميين. دعم أرامكو السعودية ورؤية 2030 يُمثّلان ركيزتين هيكليتين قويتين. المستثمر قصير الأجل: تظل ضغوط البيئة الكيماوية العالمية والطاقة الإنتاجية الزائدة عاملاً مُقيِّداً على الأداء المرحلي.
⚠ إخلاء المسؤولية القانونية هذا المقال مُعدّ للأغراض التثقيفية والبحثية فقط، ويستند إلى القوائم المالية الموحدة المعلنة لشركة سابك للفترة 2021–2025. لا يُمثّل هذا التحليل توصية شراء أو بيع أو احتفاظ بأي ورقة مالية. تقديرات القيمة العادلة تحتوي على افتراضات قابلة للتغيّر ولا تضمن أداءً مستقبلياً. يُنصح المستثمرون بالتشاور مع مستشار مالي مرخّص ومراجعة وثائق الإفصاح الرسمية قبل اتخاذ أي قرار استثماري.